回顧近9個月的走勢，2017/18年制糖期開始至今，在超預期增產周期下，國際原糖期貨合約主要以震蕩下跌為主，不斷跌破各個主產國的生產成本。震蕩區間從最高15.49美分/磅到最低10.93美分/磅，跌幅近30%，以下跌走勢為主。

2017年10月至2017年年末，國際糖價延續2017年9月以來13.5-15.5美分/磅的震蕩區間。對2017/18年制糖期增產預期的不確定、主產國的成本支撐和國際油價反彈令原糖在區間內震蕩，印度2016/17年制糖期的減產造成的短缺仍有影響。資金方面投機多空雙方也在不斷爭奪。

2018年1月，印度、泰國和歐盟進入生產高峰期，生產數據不斷超預期。印度糖廠協會（ISMA）預計將增產近30%，至2610萬噸。泰國也預計增產近15%，至1200萬噸。歐盟取消配額制度，甜菜種植大增，將從食糖凈進口地區轉變為凈出口地區。生產的快速增加令原糖承壓，從15美分/磅連續快速下跌至13.2美分/磅附近。

進入2月后，國際原油價格快速反彈，不斷突破前期壓力位，美元表現也持續疲軟。受匯率和原油價格影響，原糖自元旦以來的下跌得到一定程度緩解，在13.5美分/磅企穩。但此時，基金凈空單開始了連續的增持期。

3月至4月，基金凈空單曾達到歷史最高的12萬張，國際糖價也一路下挫，至最低10.93美分/磅。在此期間，印度和泰國的超預期增產成為下跌的原動力。印度糖協不斷提高2017/18年制糖期產量預期，從最初的2610萬噸提高至2950萬噸到最后的3250萬噸（原糖值）。對于2018/19年制糖期印度也預期維持3200萬噸以上的高產量。泰國產量預期也從1200萬噸增加至1500萬噸。另外其他產糖地區也出現過剩，歐盟地區食糖產量達2100萬噸，其中預計有320萬噸用于出口。巴基斯坦供需過剩300萬噸，其中有200萬噸獲得補貼出口。國際糖業組織（ISO）將2017/18年制糖期全球食糖過剩預期從初始的464萬噸增加至1100萬噸。4月疊加巴西開榨，全球食糖供給更為寬松，國際糖價快速下跌，糖價重心下至11.5美分/磅附近。

進入5月后，原糖從低位反彈，并在11.7-13美分/磅之間震蕩。北半球陸續收榨，產量明確，對價格沒有形成進一步拖累。巴西制糖期初期燃料乙醇利潤更占優勢令巴西生產企業紛紛轉向生產乙醇，巴西中南部制糖比例不足40%，創2007/08年制糖期來新低。巴西卡車司機的罷工事件，影響壓榨進度，同時天氣干旱進一步加劇巴西減產預期。期間，基金空頭不斷減持，基金凈頭寸由空翻多。世界第一產糖國利好疊加，令原糖重心上移至12.25美分/磅。但巴西減產也不足以解決全球過剩問題，且主要產糖國套保比例低于往年，上方14美分/磅是巴西的成本線，套保壓力大。同時，宏觀面，新興市場金融風險加劇，美聯儲加息美元走強，巴西雷亞爾快速貶值，壓制了原糖的反彈。原糖走勢缺乏明確方向，再次進入震蕩區間。

六月份，供求過剩導致糖價在12-13美分/磅區間波動，既沒有上探14美分/磅讓巴西舒適套保；后期天氣風險仍存，價格也沒有繼續下跌，大幅偏離最低成本，影響糖價的因素改以匯率等宏觀因素為主。同時基金持倉凈空單轉為凈多后，基本維持1萬手凈多水平，也沒有繼續買入。天氣方面，巴西干旱和印度季風降雨不及往年，對原糖有所支撐。泰國出口至緬甸、臺灣和柬埔寨等地區白糖數量增長，倫敦白糖價格走勢好于紐約原糖。遠期過剩仍壓制糖價向13美分/磅以上反彈。